参加百亿，打“一折”甩卖给美国公司，“国产打印机龙头”纳思达这笔“血亏”的交往，葫芦里卖的什么药？

　　3月26日晚，纳思达揭橥（002180.SZ） 通告称，公司拟通过开曼子公司II以现金体例将所持的Lexmark International II，LLC的100%股权出售给美国施笑公司。本次交往将完成对利友国际的举座出售，组成庞大资产重组。

　　公司已依照标的公司目前最新策划处境，测算出标的公司100%股权的预估交往对价正在0.75亿~1.5亿美元（约5.45亿—10.9亿元百姓币）。自2016年收购至今，协同投资体对利友国际的汗青净投资金额为13.85亿美元（100.6亿元百姓币）。

　　实情上，自从2014年借壳上市以还，纳思达就走上了“买买买”的道道，通过多次并购，主业务务由打印机耗材芯片延迟到了打印机、打印任职、耗材等周围。此中，2016年，纳思达倡始百亿跨国并购，将美国打印机巨头利友国际纳入麾下；2021年，又以66亿元并购国产打印机品牌奔图电子，一度成为商场中心。

　　倚赖“蛇吞象”式的并购，纳思达从一家国产打印机厂商升级为环球当先的“打印机龙头”，但也留下了不少并购后遗症。早正在2023年，就因高价收购利友国际创下2023年A股“商誉雷”之最，依照公司延聘的第三方评估机构出具的评估通知，纳思达对合联子公司计提资产减值耗费合计93.83亿元，此中商誉减值耗费81.59亿元，削减2023年度归母净利润60.87亿元。

　　目前又策画依照打0.5折到1折的价钱5-10亿甩卖这一收购来的子公司，纳思达能否完成甩掉汗青包袱，断臂求生？

　　上世纪90年代，中国的打印机商场十足被海表品牌垄断。1992年，李东飞与汪东颖等合股创立了珠海赛纳打印科技股份有限公司，初步正在打印耗材周围深耕细作。原委多年发扬，公司渐渐生长为环球打印耗材行业的领军企业。

　　目前，纳思达的控股股东为赛纳科技，实控人共有三位，永诀为汪东颖、曾阳云、李东飞。依照《胡润百富榜》数据，李东飞以50亿元身家位列2022年富豪榜第1221位。但李东飞于2024年10月因病作古。

　　目前，纳思达的掌舵人是实控人之一汪东颖，其1966年出生于河南南阳唐河县，中国国籍，本科学历。现任纳思达董事长、珠海赛纳科技有限公司推广董事，珠海恒信丰业科技有限公司推广董事，极海微电子股份有限公司董事。2024年， 他位于《胡润百富榜》第940名，身家55亿元。其2023年薪酬为483.39万元 。

　　纳思达的打印机交易，分为两个厉重的运营主体，一个是奔图产物，厉重是掌管国内的打印机商场，2023年业务收入38.86亿元；其余一个是2016年并购的利盟，其打印机产物客户厉重正在美国以及其他海表区域，2023年业务收入145亿，占纳思达总营收的70%足下。

　　而本次出售的利盟，是美国中高端激光打印机品牌。是2016年纳思达通过协同太盟投资、朔达投资杠杆收购回来的，交往对价高达39亿美元（约260亿元百姓币）。

　　利友国际1991年树立，1995年就已正在纽交所上市，是环球激光打印机龙头企业，产物和技艺正在环球范畴内享有盛誉。截至2023腊尾的资产总额为214亿元、净资产为16.3亿元，2023年标的公司完成业务收入146.6亿元。

　　从营收及利润来看，正在收购后的几年里，利友国际为纳思达功勋了必然的业务收入。收购次年（2017年），利友国际营收为173.43亿元，完成净利润超10亿元，占纳思达总营收比重超8成。截至2023年占营收比重略有降落，也有60—70%。

　　于是，纳思达这步“蛇吞象”从一家年收入20亿元的通用耗材厂家，摇身一酿成为年收入范围超200亿元、天下排名第四的打印机龙头企业，跻身环球打印机头部玩家队伍。

　　据3月26日的出售通告，纳思达拟出售利友国际100%股权。交往敌手为Xerox Corporation富士施笑（ ），是美国办公装备创设商，系美股上市公司Xerox Holding Corporation（XRX）的全资子公司。

　　单推算一买一卖的价钱，利友国际等于贬值了约250亿元。而据公司宣告的协同投资体对利友国际的汗青净投资金额为13.85亿美元（100.6亿元百姓币），最少相当于90亿元“打水漂”。

　　但从2017年并表至今，利友国际的营收及利润举座接续下滑。2018年至2022年，营收永诀为171.75亿元、179.6亿元、138.01亿元、140.36亿元、157亿元；净利润永诀为3.99亿元、1.01亿元、-5.48亿元、0.82亿元、1.38亿元。5年累计净利润唯有1.72亿元，年均净利润唯有344万元。

　　有行业人士指出，对付纳思达而言，此次庞大资产重组，能够疾捷获取多量的现金流，为公司的异日发扬供应有力的资金援帮。同时，也为纳思达优化资产构造、擢升运营成果供应了契机。

　　资深投行人士王骥跃也道到，1亿美元作价看着不高，但把债务也接过去了，纳思达算是甩掉了一个艰巨“包袱”。

　　值得注意的是，旧年岁终，这起海表并购还使得纳思达面对6.89亿美元（约50亿百姓币）仲裁索赔申请。

　　2016年为了顺遂“吃下”利友国际，纳思达与太盟投资、朔达投资联合出资树立了合伙公司。依照商定，纳思达持有合伙公司51.18%股权，太盟投资、朔达投资永诀持有42.94%、5.88%股权。三者正在合伙公司之上再设立开曼子公司II正在内的等多层手下公司，包含兼并子公司，并最终竣事对利友国际的收购。

　　太盟投资主见其持有合伙公司32.02%股权及未获偿付股东贷款本金8213.54万美元，哀求纳思达按商定卖出权柄。纳思达未能按约竣事收购，太盟投资遂提请仲裁索赔6.89亿美元。

　　纳思达吐露，目前正正在主动计算仲裁应对办事，包含聘任专业状师团队。同时，纳思达夸大，虽然仲裁案件正正在举行，但不影响公司正正在举行的出售利友国际有限公司暨庞大资产重组的交往。

　　从2014年借壳上市以还，纳思达倡始多次并购，主业务务由打印机耗材芯片延迟到了打印机、打印任职、耗材等周围，变成了完好的打印交易链。

　　2023年，纳思达对利友国际计提78.84亿元的商誉减值耗费，正在成为A股商誉雷之首之后，截至2024三季度末，纳思达的商誉金额为50.8亿元，占当期股东权柄比重为47.12%。后续商誉减值危险仍需眷注。

　　然而，纳思达坊镳不差钱，现金流景遇较好。从公司的资产欠债表来看，这几年纳思达手握现金的同时，账上仍有巨额的是非期告贷。2023年公司的库存现金74.02亿，是非期告贷高达123.23亿，而正在2021年，公司的库存现金一度突出是非期告贷，都挨近百亿。

　　旧年夏季，金融圈出名流士、原国投瑞银基金司理肖汉山就曾正在好友圈吐槽“纳思达大体率财政造假良多年”，截屏正在社交媒体高贵传了出来后激发广大眷注，纳思达帮理总裁兼资金商场总监冯兵也正在好友圈回应：“已报案！”，此过厥后不明晰之。

　　中国企业资金同盟副理事长柏文喜阐述，纳思达存正在存贷双高的处境，即公司持有多量现金的同时，账上仍有巨额的是非期告贷。这种景遇正在财政逻辑上是悖常理的，即使现金流富足，大凡没有来由坚持高额欠债；反之，即使现金流展现题目，大凡也不会持有多量现金。康得新和康美药业即是存贷双高最终爆雷的模范案例。

　　同时，纳思达的利钱付出远高于利钱收入。以2023年为例，纳思达的利钱付出为9.36亿，而利钱收入仅为1.55亿，净利钱付出到达7.8亿。这声明公司并没有通过持有现金获取高于告贷本钱的理财收益，反而正在为银行支出高额利钱。

　　财报数据显示，纳思达每年的营收高达200亿，但从2018年到2023年的六年中，仅有一年的扣非结余突出10亿元，此中三年正在6亿足下。柏文喜指出，这与公司每年均匀8亿的利钱付出比拟，公司的结余才略并亏损以遮盖高额的债务本钱，声明公司大概面对较大的财政压力。

　　柏文喜以为，存贷双高是商场对一家公司大概存正在财政造假的眷注点之一。纳思达的存贷双高地步、高额的利钱付出、较低的结余才略以及商场对财政造假的广泛眷注，都声明须要对公司的财政景遇举行深刻阐述和郑重评估。投资者和拘押机构应坚持警醒，对此类特殊财政景遇举行详尽审查。

　　并购利友国际的功效不足预期，纳思达也一经为此“埋单”，策画折本甩卖这块资产，而且提前组织可负担国产代替主力的“新秀”——奔图电子。

　　正在投资者合连营谋集会上，纳思达也决心满满，吐露异日三年，奔图将平素对峙做好产物、扩张竞赛上风。

　　合于这回出售，给纳思达带来的影响，wind金融数据库 AI机械人Alice 称，这笔交往带来了高达10亿美元的有息债务，导致纳思达持久背负艰巨的财政担负。利友国际的交易正在一面国度面对厉苛的拘押压力，越发是正在当局、银行等敏锐部分的交易中，这些不确定性增补了策划危险。况且，环球打印商场竞赛加剧，利友国际的结余才略动摇较大，未能有用擢升纳思达的举座利润秤谌。利友国际近年来举座处于亏本状况，出售该资产有帮于削减公司的亏本，改观财政景遇。擢升商场对其异日结余才略和增加潜力的决心，从而擢升公司股价。况且，通过出售利友国际，纳思达能够将更多的资源纠集正在“奔图”、“格之格”等自帮品牌的打印机全物业链交易上，加强政策聚焦才略。

　　2023年至2024年，纳思达股价累计下跌47.31%。2024年，纳思达完成扭亏为盈，净利润为7.64亿元，看起来公司正正在渐渐还原结余才略。打“骨折”价甩掉利友国际这个大包袱后，纳思达血亏突出90亿，但希望完成断臂求生，让其股价和市值完成回暖。